彭博分析师Eric Balchunas在X平台统计了2025年全球ETF的成绩，全部净流入冲上1.49兆美元，创下纪录。这股洪流主要涌向美股、债券与主动型策略。

与此同时，贝莱德(BlackRock)的比特币ETF(IBIT)不但规模未再扩张，更在前15大ETF中成为唯一负报酬的产品，年跌6.41%。看得出全球投资人在去年对比特币浅尝又跳出锅了。

资金追捧股票，ETF净流入写下纪录

根据美国ETF市场数据，2025年全美上市ETF净流入达1.49兆美元。美股与投资级债券拿下大部分订单，市场解读为川普上任周年的减税、监管松绑直接提振企业获利预期。AI相关巨头更是火箭助推器，对许多资金管理机构而言，「买美国大头股票就对了」成为最简单、风险调整后报酬相对最佳的选择，于是资金从原本的对冲性仓位，移向能参与实体成长的股票与主动策略。

IBIT从明星变拖油瓶

2024年初，比特币ETF通过时曾被捧为机构入场门票，一年后现实很冷酷。

IBIT规模落在950亿至1,000亿美元区间。相较同期黄金ETF飙升65%，IBIT年跌6.41%，沦为前15档ETF中唯一负报酬。更直接的警讯是在11、12月，单季资金净流出超过45亿美元，比特币现货价从历史高档回调35%，说明机构将比特币视为「风险资金」，在2025 Q4开始优先抽水。

政策与市场心理双重挤压

State Street在去年年末发出的投资洞察指出，当美股与黄金都处于多头趋势，且有税制与监管优势护航，投资人没有理由承担区块链资产的高波动。

2024年比特币减半与ETF通过带来的「双利多」已经过度兑现，缺乏新叙事的比特币只能被动跟随宏观，DAT也只是昙花一现。不过另一面来看，比特币已经驶入全球资产的行列，性质非常特殊，市场角度极可能持续变化。