2025年美国首次公开发行(IPO)市场呈现参差不齐的结果，多家涵盖加密货币、人工智能、能源与医疗等领域的企业相继上市，然而市场并未重现过往的上市大涨盛况，平均报酬率更落后大盘。此现象显示故事已不足以支撑估值，投资人正回归基本面。

美国IPO回温但跑不赢大盘，精准选股成关键

彭博社报导指出，2025年美国IPO市场虽成功摆脱前几年的低迷，但表现称不上亮眼。根据统计，排除封闭式基金与SPAC后，当年度上市公司的加权平均涨幅为13.9%，落后同期标普500指数(S&P500)的16%涨幅。

换句话说，对大部分投资人来说，广押新上市公司不如专注于大盘。市场不再普涨的现象，也让IPO的进场风险与选股难度显著上升。

规模决定命运？赢家显示成熟企业备受青睐

进一步拆解后，IPO表现呈现明显的规模断层。募资金额介于5亿至10亿美元的中型IPO，平均仅上涨5.6%；募资超过10亿美元的大型上市案，平均涨幅反而接近20%。

举例来说，大型成熟企业似乎更受到市场青睐。医疗设备商Medline以72亿美元成为IPO年度赢家，上市后更稳步上涨40%。

普华永道(PwC)美国IPO负责人Mike Bellin对此指出，市场目前只会对「准备充分」的公司敞开大门：投资人不再追逐短期动能，反而更看重企业业务品质。他们提高了对将上市公司的标准，让体质尚未稳固的中型公司首当其冲。

AI神话退烧：从信心十足到股价暴跌

人工智能仍是2025年IPO的核心题材之一，但结果参差不齐。

举例来说，资料中心开发商Fermi在毫无营收的情况下上市，受惠于AI热潮募得7.85亿美元，但如今信心溃散，股价较IPO价格暴跌69%。商务旅行支付管理平台Navan也未能延续上市气势，股价至今也低于发行价。

相反地，CoreWeave则成为少数AI成功案例。从挖矿公司转型云端基础设施商，这家被称作「英伟达亲儿子」的AI巨头如今市值超过500亿美元。

放眼加密货币上市潮：震荡剧烈、差强人意

同时，加密货币产业也在去年迎来久违的上市潮，但波动性仍居高不下。

稳定币发行商Circle作为最大亮点，其IPO募资逾12亿美元，首周股价暴涨278%，即便后续涨势降温，目前仍较发行价高出约169%，显示市场对合规稳定币企业的认可。然而多数加密IPO表现不佳，交易所Gemini虽首日上涨，却迅速跌破发行价，至今较IPO价格下跌逾60%。

其他包括加密储备企业(DAT)等公司同样未能摆脱高波动与信心不足的困境，反映投资人对加密产业的审慎态度并未因上市而消失。

放眼2026 IPO，哪些加密公司将上市？

展望2026年有意上市的加密企业，具体包括：

资产管理公司灰度Grayscale(估值300亿美元)

交易所Kraken(估值200亿美元)

冷钱包商Ledger(2023年估值15亿美元)

以太坊软件开发商Consensys(估值70亿美元)

托管商BitGo(2025年初估值17.5亿美元)

而在非加密企业上，包括SpaceX(估值8,000亿美元)、OpenAI(估值1兆美元)、Anthropic(估值3,000亿美元)等，也是备受瞩目的标的。