摩根大通(JPMorgan)最新研究报告指出，加密货币市场的回档修正，可能已接近尾声。从ETF资金流向、期货市场部位，以及整体风险情绪变化来看，去年底主导市场的去风险化行为已有明显放缓迹象，市场正逐步进入整理与稳定阶段，而非展开新一轮下跌。

年底去风险化加剧，ETF资金明显撤出

摩根大通指出，2025年第四季期间，加密货币市场承受显著卖压。比特币与以太币现货ETF在12月出现大量资金外流，与此同时，全球股票型ETF却吸引了创纪录的资金流入，形成强烈对比。

这种资金流向的分歧，反映投资人在年底前重新配置资产，大幅降低对加密货币等高风险资产的曝险，也成为推动市场修正的重要背景因素。

价格回落与波动升高，市场进入区间整理

在前一波多头行情中累积可观涨幅后，比特币与以太币近月明显回落。其中，比特币自高点下跌达双位数百分比，多数主流山寨币跌势更为剧烈。

摩根大通认为，这波修正同时伴随市场波动加剧与整体风险偏好降温，使得加密资产在去年大涨后，转为区间震荡走势，市场短线缺乏明确方向。

1月数据改善，ETF与期货市场浮现稳定讯号

不过，进入2026年1月后，摩根大通观察到多项指标出现转变。比特币与以太币ETF的资金外流幅度开始收敛，显示抛售压力逐步减轻。

同时，在永续期货市场，以及根据芝加哥商品交易所(CME)期货所建立的部位代理指标中，分析师也发现类似的落底讯号，显示无论是散户或机构投资人，过去一季主导市场的部位削减行为，可能已大致完成。

报告进一步指出，MSCI在2026年2月指数检讨中，决定暂不将比特币与加密货币财库型公司排除于其全球股票指数之外，为市场情绪带来正面影响。

摩根大通认为，这项决策降低了因指数调整而引发被动式卖出的风险，特别是对与Strategy(前微策略)相关的投资曝险而言，短期内有助于减轻市场压力。

非流动性恶化所致，去风险化才是主因

针对外界认为市场下跌源于流动性恶化的说法，摩根大通在报告中提出反驳。该行表示，其市场广度指标显示，无论是CME比特币期货，或主要比特币ETF，皆未出现流动性明显恶化的迹象。

相较之下，分析师认为，MSCI于去年10月针对潜在指数剔除所释出的讯号，才是触发市场提前去风险化、进而导致修正的主要催化因素。

因此综合各项观察，摩根大通总结指出，目前市场中大部分的部位调整似乎已经完成。1月的相关数据更倾向显示市场正进入筑底与整理阶段，而非新一波大幅下跌的开端。

在去风险化告一段落后，加密货币市场短期内可能以震荡整理为主，后续走势仍将取决于宏观经济环境、政策动向，以及资金重新配置的节奏。